1.1.2 Фондовый рынок

Фондовый рынок, он же рынок ценных бумаг, представляет собой совокупность денежного рынка и рынка капиталов в части торговли фондовыми инструментами, удостоверяющими имущественные права своих владельцев на различные виды товаров указанных выше рынков.

Выделяют следующие основные разновидности фондовых инструментов (ценных бумаг):

• акции — простые (обыкновенные) и привилегированные акции, акции именные и на предъявителя;

• суррогаты акций — к ним можно отнести в первую очередь депозитарные расписки (самые распространенные — американские и глобальные депозитарные расписки — АДР и ГДР соответственно), а также конвертируемые облигации;

• производные ценные бумаги — варранты, фьючерсы и опционы на акции;

• облигации — государственные облигации и облигации предприятий;

• депозитные и сберегательные сертификаты;

• векселя и чеки.

Акции (stocks, иногда equities или securities) являются титулом собственности, дающим право голоса (только обыкновенные акции) и право получения части прибыли. Последняя распределяется между акционерами в форме дивидендов, фиксированных для привилегированных акций и плавающих для обыкновенных акций.

Конвертируемые облигации — дают право при наступлении определенных условий (как правило, по истечении некоторого времени) обменять облигации на акции предприятия.

Облигации — дают владельцу право получать заранее фиксированный доход в виде процентов.

Депозитарные расписки — являются свидетельством о владении долей в пакете (пуле) акций конкретной акционерной компании. Выдаются банком — хранителем акций.

Варранты — ценные бумаги, являющиеся правами на покупку/продажу акций на определенных условиях или в обмен на акции.

Опционы — контракты, дающие его покупателю право, а продавцу обязательство купить или продать базовый актив (акции, товары, валютные ценности и т. п.) по заранее фиксированной цене в течение (американский тип опциона) или по истечении (европейский тип опциона) определенного периода времени. Покупатель опциона уплачивает продавцу, несущему риск по исполнению опциона, премию. Покупатель опциона имеет право отказаться от исполнения опциона, однако при этом он потеряет премию. Продавец обязан внести залоговую сумму или иметь в своем распоряжении базовый актив (как правило, более 80% от размера опциона), которая будет гарантировать исполнение им опциона. Фактически предметом торгов по опционам является сумма премии, уплачиваемая покупателем. Есть опционы «европейские» и «американские». Первые исполняются строго по истечении определенного промежутка времени. Последние же могут быть исполнены в любой момент с даты заключения опциона до даты его завершения.

Фьючерс — стандартный биржевой контракт на покупку/продажу определенного количества акций по фиксируемой в момент заключения фьючерса цене по истечении определенного времени. И покупатель, и продавец имеют безусловное право по исполнению фьючерса. С целью надлежащего исполнения фьючерса обе стороны сделки вносят залог, размер которого определяется, устанавливается и хранится биржей, которая отвечает за исполнение фьючерсных контрактов.

Депозитный сертификат — банковское свидетельство о денежном вкладе юридического лица.

Сберегательный сертификат — банковское свидетельство о денежном вкладе физического лица.

Вексель — удостоверяет право владельца (векселедержателя) получить указанную в векселе сумму в указанную же дату в определенном в векселе месте от векселедателя (лицо, выписавшее вексель и являющееся должником по векселю) или другого лица (только для переводных векселей, при этом данное лицо должно быть обязательно указано в векселе). Вексель является одной из самых старинных ценных бумаг. Он берет свое начало с XII века, когда генуэзские купцы стали вносить деньги местным менялам в обмен на письменные обязательства получить ту же сумму в другом месте. Тем самым купцы получали возможность передвигаться по очень небезопасным в то время дорогам, не рискуя потерять деньги.

Чек — обычно является разновидностью переводного векселя и суррогатом наличных денежных средств.

Фондовый рынок разделяется на рынок государственных ценных бумаг и рынок корпоративных ценных бумаг.

Среди государственных бумаг можно выделить следующие, представ-ленные в табл. 1.4 основные разновидности (классификация произведена по странамэмитентам).

Таблица 1.4 Основные разновидности государственных ценных бумаг

Основные участники фондового рынка:

• эмитенты — предприятия и организации, привлекающие денежные ресурсы под размещение ценных бумаг;

• финансовые посредники (брокеры и дилеры) — обладают соответствующими лицензиями, дающими им право осуществлять посреднические функции между эмитентами и инвесторами;

• биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг — фондовые биржи и внебиржевые торговые системы соответственно;

• инвесторы — юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами и желающие их инвестировать в ценные бумаги;

• органы государственного регулирования и надзора — Министерство финансов, центральный банк, Комиссия по ценным бумагам и др.;

• саморегулирующиеся организации — профессиональные объединения финансовых посредников;

• инфраструктура рынка ценных бумаг — консультационные и информационные фирмы, регистраторы, депозитарные и расчетно-клиринговые сети.

Первые биржевые площадки возникли в XII-XV веках как вексельные ярмарки в основных торговых городах того времени — Венеции, Генуе, Флоренции, Шампани, Брюгге, Лондоне и т. п. Название биржа («Borsa») произошло по имени старинного купеческого семейства Van der Burse, на гербе которого были изображены три кожаных мешка (ter buerse) и чей дом стоял на площади в Брюгге, на которой проходили вексельные торги.

В XVI веке появились первые фондовые биржи — в Антверпене и Лионе. Здесь проходили торги не только с векселями, но и с государственными займами, устанавливались официальные биржевые курсы. Однако эти биржи просуществовали недолго. В XVII веке была основана старейшая в мире Амстердамская фондовая биржа. На ней впервые как объект биржевой торговли появляются акции.

В конце XVII века была образована Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange — LSE), которая на сегодня является второй биржей в мире по величине объемов торговли фондовыми инструментами. На LSE впервые стали использоваться слова «бык» («bull») и «медведь» («bear») применительно к торговцам ценными бумагами.

Значение слова «медведь» в данном случае было таким же, как и в поговорке «делить шкуру неубитого медведя» (в английском варианте — «to sell bear's skin before one has caught the bear»). Хотя некоторые считают, что возникновение аналогии с животными было связано с их естественным поведением. Когда медведь охотится, он старается повалить добычу, наваливаясь на нее всем телом сверху вниз. Когда же атакует бык, то он подкидывает врага своими рогами снизу вверх. Поэтому быки ассоциируются с игроками на повышение.

Кроме этого, на рынках распознают «свиней» (иногда говорят «кабаны») и «овец», которые «зарезаются» опытными быками и медведями.

Свиньи жадные и на этой жадности ловятся. Обычно свиней сначала откармливают и дают им неплохо заработать, стимулируя увеличивать ставки. Аналогично поступают карточные шулеры, распаляющие жадность неопытных противников небольшими выигрышами и видом «живых» выигранных денег. Обычно свиней зарезают, когда они, входя в азарт, доводят ставки до неприлично больших размеров. В таких случаях достаточно небольшого движения рынка, чтобы «подать свинью на блюде». Кроме этого, свиньи часто передерживают позиции, стремясь забрать с рынка все деньги и не умея вовремя остановиться.

Овцы являются типичными представителями пассивной толпы — боязливыми и безропотными. Они не могут и шага ступить без «пастуха», коих на рынке вы всегда найдете достаточно. Такие любят прислушиваться к чужому мнению, тщательно пережевывают поданную информацию и идут туда, куда им указывают. Овцы способны зарабатывать только в периоды спокойного рынка, торгуя слепо по тенденции. Когда же рынок волатилен и не имеет тренда, овцы послушно дают себя стричь. Впрочем, овец стригут всегда.

Внебиржевой рынок ценных бумаг в Европе ведет свою историю с момента создания первых акционерных обществ в 60-е годы XVI века, когда в 1568 г. была зарегистрирована одна из самых первых сделок. А в 90-х годах XVII века этот рынок начал торговать уже не только акциями, но и производными ценными бумагами — фьючерсами и опционами. В это же время на нем обращались бумаги более 100 акционерных обществ и государственные обязательства. Появилась профессия — брокер по ценным бумагам. На сегодня объемы биржевой торговли превышают объемы внебиржевого рынка в 3-30 раз для разных стран, хотя эта разница постепенно сокращается. Появление и развитие новых информационных технологий, Интернета дают новый стимул в усилении роли внебиржевых фондовых рынков. Ведущей и самой развитой внебиржевой системой является NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) — Автоматизированные котиров¬ки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам.

Большая часть мировой торговли акциями сосредоточена на двух площадках:

• NYSE (New York Stock Exchange — Нью-Йоркская фондовая биржа, основана 17 мая 1792 г.) В начале 2004 г. в листинге NYSE находилось более 2.7 тысяч компаний, средний объем дневных торгов составлял около 1.7 млрд. акций, а их суммарная рыночная капитализация превышала $17 трлн.;

• NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations — Автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам, основана в 1971 г.). В начале 2004 г. в листинге этой площадки находилось порядка 3300 компаний, т. е. больше, чем на NYSE. В то же время среднедневной объем торгов (в акциях) близок к аналогичным значениям NYSE.

Вторым эшелоном следуют азиатские и европейские биржи, а также американская АМЕХ:

• LSE (London Stock Exchange — Лондонская фондовая биржа), которая использует электронную систему торгов SEAQ (Stock Exchange Automated Quotations);

• TSE (Tokyo Stock Exchange — Токийская фондовая биржа);

• DB (Deutsche В arse — Франкфуртская фондовая биржа);

• SEHK (Stock Exchange Hong Kong — Гонконгская фондовая биржа), которая использует электронную систему торгов;

• OSE (Osaka Stock Exchange — Осакская фондовая биржа);

• АМЕХ (American Stock Exchange — Американская фондовая биржа, основана в 1860 г.). До 1953 г. эта биржа называлась Curb Exchange.

Среди североамериканских фондовых бирж выделяют также:

• TSE (Toronto Stock Exchange — Торонтская фондовая биржа), которая использует электронную систему торгов CATS (Computer-Assisted Trading System);

• PHLX (Philadelphia Stock Exchange — Филадельфийская фондовая биржа, старейшая американская фондовая биржа, основана в 1790 г.);

• Бостонскую фондовую биржу;

• Чикагскую фондовую биржу;

• Тихоокеанскую фондовую биржу;

• Цинциннатинскую фондовую биржу.

Отдельно следует рассказать о новообразованных системах электронной торговли — ECN (Electronic Communication Networks — Электронные коммуникационные сети). Данные системы являются, согласно определению американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC — Securities and Exchange Commission), «автоматизированными механизмами, которые используются маркетмейкерами по приему ордеров от третьих лиц и исполнения этих ордеров через другую торговую систему». На начало 2001 г. существовало несколько ECN, среди которых выделялись следующие:

• Instinet (http://www.instinet.com). Эта ECN является исторически первой брокерской системой и в начале 2004 г. держала порядка 40% рынка ECN. Она позволяет 24 часа в сутки каждому своему клиенту выставлять заявки на покупку и продажу акций. Она является членом АМЕХ, СВОЕ, всех американских региональных фондовых бирж, Амстердамской (EuronextN. V.), Австралийской, Лондонской, Швейцарской, Гонконгской, Стокгольмской, Токийской и Торонтской фондовых бирж, а также Borsa taliana, Deutsche В arse, Paris Bourse и Tradepoint Financial Networks (Tradepoint Stock Exchange). Партнерами этой ECN являются Reuters, Archipelago, B4Utrade, E*Trade, The Street, 3D Stock Charts.com, Tradepoint, Vencast, Yahoo.

• Archipelago (http://www.tradearca.com). После заключения этой ECN соглашения о партнерстве с Тихоокеанской фондовой биржей (региональная биржа, на которой торгуют акциями и опционами) SEC классифицирует Archipelago как фондовую биржу, в отличие от других ECN, имеющих статус онлайновых брокеров. Партнерами этой системы являются — E*TRADE (вступила в феврале 1999 г.), Goldman Sachs (февраль 1999 г.), JP Morgan (июнь 1999 т.), American Century (июнь 1999 г.), Instinet (июль 1999 т.), Merrill Lynch (сентябрь 1999 г.), CNBC (сентябрь 1999 г.), BNP Cooper Neff (ноябрь 1999 г.).

• BRUT (http://www.ebrut.com). Партнерами этой ECN являются Goldman Sachs, Knight Trading Group, Merrill Lynch и Morgan Stanley Dean Witter.

• Island (http://www.island.com), которая начала свою работу в 1997 г. и в начале 2001 г. обслуживала около 500 клиентов. В начале 2004 г. эта ECN держала порядка 20% рынка и занимала второе место по объему торгов среди электронных брокерских систем. Главным партнером этой ECN является брокерская компания Datek.

• PRIMEX (http://www.primextrading.com), партнерами которой выступают Bernard L. Madoff, Goldman Sachs, Merrill Lynch, Morgan Stanley Dean Witter и Salomon Smith Barney.

• REDIProducts (http://www.redi.com). Эту ECN создала брокерская ком¬пания Spear, Leeds & Kellogg.

Все эти системы хотя и дают самый непосредственный доступ к выставлению котировок каждому инвестору, однако все равно последние для заключения сделок должны работать через брокерскую компанию, которая гарантирует исполнение сделок в рамках конкретной ECN. Суть сделок внутри каждой электронной системы заключается в следующем — каждый поступивший ордер сопоставляется с уже имеющимися в системе ордерами и, если находится противоположный ордер (например, если первый ордер — на покупку, то второй должен быть на продажу), автоматически заключается сделка. Если при этом объемы не совпадают, то сделка все равно заключается, только на величину наименьшего объема, а остаток не до конца исполненного ордера остается в системе до полного удовлетворения. Если двух сопоставимых по цене ордеров нет, то вновь поступивший заказ выставляется в другую торговую систему, фондовую биржу или NASDAQ, что находит отражение в торговом терминале — окне котировок на покупку и продажу. Здесь конкретная ECN выступает и как биржа, и как брокер фондовой биржи или другой торговой системы.

Преимуществами электронных торговых систем являются скорость выставления и исполнения ордеров, расширенные возможности по времени торговли, анонимность, высокая ликвидность, низкие комиссионные.

Рынок акций в настоящий момент является одним из наиболее привлекательных для частных и институциональных инвесторов. Расцвет этого сегмента финансового рынка пришелся на 90-е годы, когда экономика большинства развитых стран, и особенно США, уверенно набрала обороты, предоставляя людям стабильную работу и высокую зарплату. Значительная часть доходов населения пошла на покупку акций, рассматриваемых многими частными инвесторами как высокодоходный и сравнительно надежный объект накопления. Второй толчок рынок получил в 1995 г., когда в обращении стали массово появляться акции высокотехнологичных компа¬ний (hi-tech). Еще большее ускорение американский рынок таких акций приобрел осенью 1999 г., когда начался массовый переток капиталов из «старых» акций в «новые». Толчком к этому послужила так называемая «новая экономика», представителями которой как раз и являются акции hi-tech; «старыми» называют акции ведущих отраслей традиционной экономики (например, автомобильной и сталелитейной промышленности).

Важность современного рынка акций объясняется также активным использованием этих ценных бумаг в качестве залога под займы и кредиты. Так, сейчас акции являются одним из важнейших инструментов залога, поэтому их стремительное падение может вызвать рост процентных ставок и экономическую депрессию. Это превращает акции из объекта инвестирования в элемент экономической политики.

В настоящий момент индивидуальные инвесторы размещают свои средства на американском фондовом рынке или самостоятельно, что стало делать намного легче с появлением интернет-технологий, либо же через всевозможные фонды. Среди последних выделяются следующие четыре разновидности по классификации «ТримТабс» (TrimTabs):

• фонды, специализирующиеся на американских акциях;

• фонды, специализирующиеся на международных акциях;

• фонды, специализирующиеся на американских государственных облигациях;

• смешанные фонды, работающие и с государственными облигациями, и с акциями.

Котировки всех арегистрированных фондов можно получить на практически любом серьезном финансовом сайте или узнать из специальной периодической прессы.

Одним из наиболее интересных с точки зрения анализа и оценки фондового рынка США является показатель динамики активов фондов, информацию о котором можно получить на сайте www.trimtabs.com.

Интересную информацию по всевозможным фондам можно найти также на web-странице http://www.smartmoney.com/funds. Здесь выделено почти 50 разновидностей фондов, из них вы можете выбрать и посмотреть самые лучшие и худшие за последний день, неделю, год и даже пять лет. Фонды сами по себе являются весьма распространенными финансовыми инструментами, дающими возможность реализовать разнообразные инвестиционные стратегии.

Рынок акций каждой страны имеет свой собственный индекс, рассчитываемый как отношение текущих цен на акции к базисным (если индекс базисный) или как отношение текущих цен к предыдущим (если индекс цепной). Количество акций для расчета биржевого индекса в разных странах различно и колеблется, как правило, от 10 до 500. Старейшим биржевым показателем является индустриальный индекс Доу-Джонса, созданный в 1884 г. и рассчитанный по ценам на акции 30 ведущих акционерных компаний. Биржевые индексы первоначально были созданы только для отражения долгосрочных тенденций на фондовом рынке. Но позднее, начиная с 70-х годов прошлого столетия, уже сами биржевые индексы стали предметом активной торговли. Особенной популярностью среди трейдеров пользуется торговля фьючерсами и опционами на индексы Доу-Джонса (DH-30 — США), Стандарт энд Пур (S&P-500 — США), Насдак (Nasdaq-100 — США) «Футси» (FTSE-100 — Великобритания), Дакс (DAX-30 — Германия) и Никкей (Nikkei-225 — Япония). Среди индексов выделяют также отраслевые и комплексные. Пример отраслевых индексов хорошо виден по индексам Доу-Джонса — DJ Industrial (индустриальный индекс, рассчитывается по акциям 30 промышленных предприятий), DJ Transport (транспортный индекс, рассчитывается по акциям 20 транспортных компаний), D/ Utilities (коммунальный индекс, рассчитывается по акциям 15 (преимущественно энергетических) компаний), DJ Composite (комплексный индекс, объединяет все три вышеперечисленных индекса).

Центром мировой торговли срочными контрактами (фьючерсами и опционами) на биржевые индексы и валюты является LIFFE (London International Financial Futures and Options Exchange), находящаяся в Лондоне. Также биржевыми индексами торгуют на СВОТ {Chicago Board of Trade — США), CME (Chicago Mercantile Exchange — США, является центром фьючерсной торговли валютами), DTB (Deutshe Terminborse — Германия).

(Материалы приведены на основании: Эрик Л. Найман. Малая энциклопедия трейдера. 8-е изд – М.:Альпина Бизнес Букс, 2007)