1.1.1 Валютный рынок

Валютный рынок представляет собой рынок конверсионных валютных операций. Конверсионные валютные операции — сделки по обмену одной национальной валюты на другую по согласованному двумя сторонами курсу с поставкой этих валют на определенную дату.

Существуют четыре основных разновидности таких операций:

• операции типа спот (Spot), где датой поставки является 2-й рабочий день после даты заключения сделки;

• форвардные операции (Forward), где срок поставки может составлять от нескольких дней до нескольких лет;

• внебиржевые валютные опционы (ОТС Options), где срок и цена поставки определяются соглашением сторон — банком или брокерской компанией, с одной стороны, и клиентом, с другой;

• биржевые валютные фьючерсы и опционы (Futures & Options), где срок поставки определен биржей в соответствии с биржевыми правилами.

Торговля валютами сосредоточена в основном на двух площадках:

• FOREX (Foreign Exchange) — межбанковский валютный рынок, который торговой площадкой можно назвать лишь условно;

• СМЕ (IMM) & GLOBEX — во время работы биржи торговля срочными контрактами производится на подразделении СМЕ — IMM (International Monetary Market), во внебиржевое время — на GLOBEX.

Дополнительно следует отметить существование фьючерсного контракта на индекс доллара США (Dollar Index), который торгуется на NYBOT (New York Board of Trade) и иногда используется для хеджирования самых разнообразных портфельных позиций.

В современном виде рынок FOREX существует с июля 1973 г., когда управляющие центральных банков «Группы десяти» договорились заменить «управляемые колебания» на режим плавающих обменных курсов. Главной причиной развития рынка FOREX стала неспособность США поддерживать обязательную конвертируемость доллара на золото, т. е. фактическая отмена золотого стандарта. В результате этого система фиксированных обменных курсов оказалась разрушенной. В настоящий момент мы живем в Ямайской валютной системе, основные принципы которой были закреплены в 1976 г. соглашением, достигнутым на встрече Временного комитета МВФ на острове Ямайка. Это соглашение закрепило отказ от золотовалютного стандарта, введение «плавающих» валютных курсов и другие моменты, получившие отражение на современном валютном рынке. В этой связи можно упомянуть также знаменитое соглашение «Плаза» («Plaza» agreement) пяти ведущих стран Запада, подписанное в сентябре 1985 г. в отеле «Плаза» (г. Нью-Йорк), о согласованных валютных интервенциях с целью поддержания стабильности на валютном рынке.

FOREX является самым молодым сегментом развитого финансового рынка, однако это не помешало ему пережить достаточно бурную молодость. Живо реагируя на все события экономической и политической жизни, соотношения разных национальных валют колебались в достаточно больших диапазонах, давая обильную пищу спекулянтам.

FOREX является круглосуточным валютным рынком, не прекращающим свою деятельность даже в выходные дни и рождественские праздники, хотя в рабочие дни ликвидность и активность рынка намного выше. Если рассматривать деятельность рынка в течение одних суток, то можно выделить три основных географических центра торговли валютами: Азию с центром в Токио (Япония), Европу с центрами в Лондоне (Великобритания) и Франкфурте-на-Майне (Германия), а также Америку с центрами в Нью-Йорке, Чикаго и Сан-Франциско (все США).

С восходом солнца начинаются первые валютные торги в Австралии и Новой Зеландии. Однако по-настоящему активным FOREX становится только с открытием финансовых рынков в Японии — около 3 часов ночи (здесь и дальше указано время московское) с небольшим затишьем в районе 6-7 утра. Это обеденное время на токийских финансовых рынках. На азиатской сессии в основном торгуются австралийский доллар, доллар США, евро и японская йена, а также прочие азиатские валюты.

Первые европейские валютные дилеры начинают торговать в 9 утра с всплеском активности в 10 часов. В это время начинается перекрестная торговля европейского и азиатского финансовых рынков, изобилующая резкими движениями котировок. В это время активно торгуются кросс-курсы, в которых участвуют японская йена, с одной стороны, и евро и фунт стерлингов, с другой. Рабочие часы с 10 до 13 часов являются одними из самых плодотворных для торговли на FOREX'e. Котировки совершают достаточно широкие колебания и не стоят на месте, как это обычно бывает в обеденное или ночное время. Это особенно хорошо для новичков. Начиная с 13 часов, вместе с закрытием азиатских рынков, происходит постепенное сокращение объемов торгов и снижение изменчивости (волатильности) рынков. Низкая активность рынка продолжается в течение всего обеденного времени до 16 часов, когда начинают работу первые американские валютные дилеры.

Первое серьезное влияние на европейскую торговую сессию финансовые рынки США начинают оказывать в 16:30. Именно в это время очень часто публикуются многие важные отчеты по развитию экономики США. Новичкам рынка FOREX не рекомендуется совершать послеобеденные сделки, так как перекрестный рынок Европа-Америка является одним из самых непредсказуемых и подвижных. Он требует обладания гораздо большими навыками, знаниями и опытом, чем могут похвастать многие из отечественных валютных дилеров. В это же время гораздо более часты случаи «ложных пробоев», когда воротилы валютного рынка ловят всех прочих участников на противоходе и попросту съедают залоговые депозиты.

В 21 часов закрывается европейская составляющая валютного рынка (когда рассматривается рынок FOREX, термин «закрывается» нужно понимать не буквально, а только как снижение активности до минимума).

В 23 часа закрываются биржевые торги срочными контрактами на СМЕ, что обуславливает резкое снижение активности всего валютного рынка.

Внебиржевое подразделение GLOBEX открывается в 23:30, однако ликвидность валютных фьючерсов во внебиржевое время на порядок ниже биржевой сессии.

Впоследствии деятельность рынка продолжает постепенно снижаться с практически полным замиранием около 2 часов ночи, когда на сцену вновь выходят страны Тихоокеанского региона (рис. 1.4).

Рис. 1.4 Динамика спот-курса USDJPY в течение одного торгового дня с объемами

По данным Bank for International Settlements (BIS, http://www.bis.org), среднедневной объем торгов межбанковского валютного рынка в апреле 1998 г. составлял $1.5 трлн., увеличившись в течение последних 10 лет в 2.5 раза. Около 50% всего объема торгов приходится на время активной работы европейских финансовых рынков. На азиатские и американские рынки приходится примерно по 25% объемов торгов. Более подробная раскладка территориальных объемов торгов также приведена в отчете BIS (по состоянию на апрель 1998 г.):

— Великобритания — 32%;
— США — 18%;
— Япония — 8%;
— Сингапур — 7%;
— Германия — 5%;
— Швейцария — 4%;
— Гонконг — 4%;
— Франция — 4%;
— Австралия — 2%;
— Канада — 2%;
— Нидерланды — 2%;
— другие страны — 12%.

По данным BIS, объем операций между различными валютами по состоянию на апрель 1998 г. распределен следующим образом:

— USD (United States Dollar) — 43.5% (десять лет назад — 45%);
— EUR (EURo) — 26% (16.5% — здесь просуммированы европейские валюты, входящие в евро);
— JPY (JaPanese Yen) — 10.5% (13.5%);
— GBP (Great British Pound) — 5.5% (7.5%);
— CHF (Confederation Helvetica Franc) — 3.5% (5%);
— CAD (CAnadian Dollar) — 2% (0.5%);
— AUD (Australian Dollar) — 1.5% (1%);
— другие — 7.5% (11%).

Определенный интерес может представлять также табл. 1.1, в которой приведены более современные данные, но только не об отдельных валютах, а об их парах. Из нее мы увидим, как постепенно растет доля пары EURUSD.

Таблица 1.1 Удельный вес валютных пар в торговле на валютном рынке FOREX1, % к внутреннему объему рынка

По данным BIS, в 1998 г. был достигнут пик ежедневных объемов операций на валютном рынке. При этом объемы были распределены между различными валютными инструментами следующим образом:

• spot transactions — 40% ($600 млрд., за последние 10 лет объем вырос на 70%);

• outright forward & forex swaps — 60% ($900 млрд., рост в 3.75 раза).

В то же время, согласно расчетам BIS, объемы торговли на валютном рынке в 1999-2001 гг. снижались среднегодовым темпом в 14%, что объясняется кризисами развивающихся экономик (среди наиболее заметных были Юго-Восточная Азия в 1997 г., Россия в 1998 г., Бразилия в 2000 г., Турция и Аргентина в 2001 г.), а также вводом в обращение безналичного евро (из-за этого значительно сократились обороты по европейским кросс-курсам в банках стран, присоединившихся к еврозоне). В конце 2000 г., по оценкам BIS, соответствующие объемы упали до:

• spot transactions — $450 млрд.;

• outright forward & forex swaps — $650 млрд.

Для сравнения: среднедневной объем торговли биржевыми валютными фьючерсами составляет всего $12 млрд. Однако, справедливости ради, необходимо отметить, что на бирже стандартным размером контракта является сумма приблизительно в $ 100 тыс., а не $5 млн., как на рынке спот-сделок. Среднедневное количество отторгованных контрактов на срочном рынке и рынке спот-сделок будет равнозначным — примерно по 120 000 К Так что для «маленьких» инвесторов более предпочтительным будут являться биржевые фьючерсы и опционы, а для крупных — FOREX.

Отдельно следует отметить, что в преддверии рождественских праздников (22-24 декабря — перед Рождеством по католическому календарю) рыночная активность замирает. На сленге профессиональных спекулянтов про рынок в такие дни говорят, что он «тонкий». И в это время даже на самом ликвидном рынке EURUSD сделки всего в $250 млн. могут быть достаточными для того, чтобы переместить евро на целых 15 пунктов. В обычные дни для этого нужно не менее $1 млрд.

(Материалы приведены на основании: Эрик Л. Найман. Малая энциклопедия трейдера. 8-е изд – М.:Альпина Бизнес Букс, 2007)